评论：循环融资已不复当年之勇（Oracle-OpenAI 交易复盘）

这篇专栏复盘了过去九个月「循环融资」故事从狂热到破功的转折,拿 Oracle-OpenAy 3000亿美元大单和最新的英伟达潜在救场做对比,提醒读者市场情绪已经变了。

• 去年9月10日甲骨文宣布与 OpenAI 的3000亿美元大单,股价当天暴涨43%,埃里森身家一度暴增千亿美元,但作者当天就撰文警告「泡沫见顶」;
• 如今甲骨文股价已从盘中328美元的高点跌到120美元附近,九个月里从「世纪大单」变成被群嘲的反面教材;
• 最新消息是英伟达考虑为 OpenAI 主导的数据中心提供2500亿美元担保,但市场这次没有像当初捧甲骨文那样买账,英伟达股价反而应声下跌超4.5%,有投资者形容这是「两个醉汉互相搀扶着站起来」;
• 与此同时苹果因「AI投入不够」被嘲笑多时,如今反而反超英伟达和 SpaceX,后者近一个月跌超25%;
• 债权人和表外融资安排也开始被媒体起底,「创造性融资」的说法本身就是危险信号。
• 看点:生成式AI的繁荣一直靠预期和循环融资撑着而非真实利润,当市场对这套叙事免疫,后续任何巨头间的「互保」交易都可能被解读为绝望而非利好。

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