巴克莱研报：AI模型公司近四成营收流向三大云巨头

巴克莱银行于 2026 年 8 月 28 日发布人工智能行业单位经济模型研报，揭示前沿模型公司每产生 100 美元营收约有 35 至 40 美元流向亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌 GCP 等云服务商，为评估生成式 AI 产业链的利润分配格局提供了量化参考。

• 产业链利润分配机制：模型公司支付的推理算力费用为三大云平台贡献了 35% 至 45% 的营业利润率，相当于云厂商在每 100 美元模型收入中可获得 10 至 20 美元的营业利润。
• 产品形态决定盈利水平：直接 API 业务因 Token 效率优化与推理基础设施升级，推理毛利率预估超过 80%；订阅制产品由于模型厂商承担固定额度内的 Token 成本以维持用户留存，推理利润率约为 70%。
• 业务构成与会计准则差异：API 收入占比较高的商业模式整体毛利率更优，同时间接 API 采用总额法或净额法确认收入的会计处理分歧，导致不同模型实验室之间的财务报表可比性产生显著差异。
• 影响/看点：随着智能体工作流推广与通用会计准则披露推进，推理成本的规模化下降可能进一步提升模型层盈利能力，但该趋势能否持续取决于模型端定价稳定性以及云端算力供需关系的变化。
• 资料依据：
• 巴克莱银行研报 / IT之家（https://www.ithome.com/0/996/218.htm）

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